Pakkumine kehtib 29.10.2007 InvesteerimisHoius SKANDINAAVIA TOP10 Aktsiainvesteeringu tootlus, hoiuse turvalisus 1
Skandinaavia maade majandus Rootsi SKP kasvu oodatakse 3,6% 2007.aastal ja 3% 2008. aastal. Ekspordi kasv väheneb veidi, mis on osaliselt tingitud nõrgast USA-st, aga suur kapitalimahutuste vajadus ja kõrgem ostuvõime tõstavad kohalikku nõudlust, aidates majandusel vastu panna aeglustumisele. Soome majanduskasv aeglustab võrreldes eelmise aastaga (kasv üle 5%), aga vaatamata sellele kasvab SKP üle keskmise taseme ka järgnevatel aastatel. Tööjõuturg jätkab paranemist ja inflatsioon suureneb praeguselt madalalt tasemelt. Taani majandus siseneb rahulikumasse faasi. Tarbimine on aeglustumas tänu jahtuvale kinnisvaraturule. Kasvav tööjõu ressurssi puudujääk on tagasi hoidnud majanduskasvu ja suurendanud inflatsiooni. Norra majandusbuum kulmineerub peatselt. Peale peaaegu 5% kasvu sel aastal, toimub aeglustumine 2008.aastal. Rekordmadal töötusetase ja kasvavad palgakulud tõstavad kohalikku kulude survet. Norra Pank tõstab intressimäära 5,75%-le järgmisel aastal. 2
Investeerimishoius Skandinaavia TOP10 alusvara Investeerimishoius Skandinaavia TOP10 alusvaraks on portfell, mis koosneb võrdselt kaalutud 10 Skandinaavia ettevõtte aktsiast. Portfellis on Danske Bank, DnB NOR, Elisa, Sampo, Scania, Skanska, Statoil, TeiliaSonera, TrygVesta, UPM Kymmene aktsiad. Tegemist on ettevõtetega, mille aktsiatele SEB Enskilda analüütikud on andnud ostusoovituse. Suurima osakaaluga on portfellis finantsteenuste sektori ettevõtted, järgnevad telekommunikatsiooni ja kestvuskaupade sektor. Viimase aja arengud USA laenuturul on põhjustanud kogu maailma finantssektori ettevõtete aktsiate languse. Seetõttu on Põhjamaade finantsettevõtete aktsiate hinnad põhjendamatult madalatel tasemetel, mis võimaldab neid perspektiivikaid ettevõtteid osta väga soodsa hinnatasemega. Samuti on oodatakse pankade konsolideerimisprotsessi jätku. 3
Maade osakaalud portfellis 3 Rootsi 3 Soome Taani Norra 3 4
Sektorite osakaalud Finantsteenused Telekommunikatsioonid Kestvuskaubad Energia Baasmaterjalid 4 2 2 5
Portfelli koosseis Firma Riik Sektor Osakaal Danske Bank Taani Finantsteenused DnBNOR Taani Finantsteenused Elisa Soome Telekommunikatsioonid Sampo Soome Finantsteenused Scania Rootsi Kestvuskaubad Skanska Rootsi Kestvuskaubad Statoil Norra Energia TeliaSonera Rootsi Telekommunikatsioonid TrygVesta Taani Finantsteenused UPM Kymmene Soome Baasmaterjalid 6
Portfelli ettevõtted Danske Bank (osakaal portfellis ) on Taani suurim kommertspank ja neljast suurest Põhjamaade pangast atraktiivseim pangaaktsia, mis kaupleb rohkem kui odavamal tasemel kui teised regiooni suurpangad. Rahandusmaailma kasvanud riskide taustal ei vääri väga hea geograafilise ja majandusliku hajutatuse, kvaliteetse laenuportfelli ja tulemuslike ühinemiste taustaga Danske Bank sellist allahindlust. Sampo Bank i ülevõtmisest tekkiv sünergia peaks esimesi kulude kokkuhoiu vilju andma juba 2008. aastal. 12 kuu hinnasiht DKK 282 (13/08/07). 01. oktoobri sulgemishind 214,50 DKK. DnB NOR (osakaal portfellis ) on Norra suurim kommertspank ja tõenäoliselt kõige soodsamal hinnatasemel kauplev Põhjamaade pangandusaktsia. Eriti tugevana paistavad silma traditsionaalsed pangandustulud. Puhas intressitulu peaks jõudsalt kasvama ka lähitulevikus tänu laenumarginaalide püsimisele Norras ja jätkuvalt kõrgetele marginaalidele ning laenumahu kasvule Baltimaades. Firma võib jätkuvalt plaanida väiksemaid ülevõtmisi Norras, Rootsis ja Baltimaades, kuid ühinemist mõne regiooni suurpangaga hetkel ette näha ei ole. 12 kuu hinnasiht NOK 100 (04/05/07). 01. Oktoobri sulgemishind 83,60 NOK. 7
Portfelli ettevõtted Elisa (osakaal portfellis ) on Soome suuruselt teine telekommunikatsiooni operaator. Väga stabiilse ärikeskkonnaga, üliheade rahavoogudega, kõrge dividenditootluse ja valuutakursi riskideta firma. Tõenäoliselt õnnestub tulevikus läbi suruda mõõdukas kõnetasude tõus, isegi kõnede mahtu tõusu jätkudes. Me usume, et hea ärikliima jätkumisse, mis toob kaasa kindla ja järk-järgult kasvava sissetulekute voo. Ettevõtte aktsia on oma konkurentidest veidi kallima hinnaga, mida võib põhjendada Soome turu ärikliima väga selge paranemisega võrreldes teise Euroopa riikidega. 12 kuu hinnasiht EUR 24 (07/06/07). 01. oktoobri sulgemishind 21,48 EUR Sampo (osakaal portfellis ) on Soome suurim kindlustusettevõte, kes paistab Põhjamaades silma oma eesrindlike strukturaalsete reformidega, mis on muutnud kogu sektori märkimisväärselt kasumlikumaks. 2006. aasta novembris müüdi Sampo Bank koos kõigi tütarettevõtetega Danske Bank ile. On spekuleeritud ka Sampo Life võimaliku müügi osas, kuid juhtkond on seni kõik need väited kummutanud. Sampo Group ile kuulub hetkel umbes 6% Nordea aktsiatest ja eeldatavalt jätkatakse selle positsiooni mõõdukat suurendamist vähemal -ni. 12 kuu hinnasiht EUR 25 (09/08/07). 01. oktoobri sulgemishind 21,34 EUR 8
Portfelli ettevõtted Scania (osakaal portfellis ) on Rootsi tööstusfima, kelle tuntuimaks toodanguks on rakseveokid ja bussid. Võrreldes autosektori keskmise hinnatasemega on Scania aktsia hind alla keskmist pea kõigi finantskordajate osas. Lähima aasta perspektiivis pole raskeveokite nõudluse langust ette näha, mis võimaldab järk-järgult tõsta hindasid ja kasumlikkust. KIE regiooni kasv on tõstnud nõudlust ka Lääne-Euroopas ja peaks tagama pehme maandumise ka juhul, kui Lääne-Euroopa nõudlus tulevikus aeglustub. 12 kuu hinnasiht SEK 195 (31/05/07). 01. oktoobri sulgemishind 161,50 SEK Skansa (osakaal portfellis ) on peakorteriga Rootsis baseeruv ehitusettevõte, kes opereerib rohkem kui 10 riigis üle maailma, sh. ka Baltimaades. 2007 esimese poolaasta lõpus oli firma tellimuste maht suurim alates 2001.aastast, kasvades 13% aasta baasil, mis lubab oodata jätkuvalt head kasvutempo jätkumist lähiaastatel. Peamiseks negatiivseks faktoriks on tootmisvõimsuste piiratus, mis võib viia kulude märgatava suurenemiseni. SEB Enskilda analüütikute soovitus: Hoia, 12 kuu hinnasiht SEK 165 (14/05/07) 01. oktoobri sulgemishind 130,75 SEK 9
Portfelli ettevõtted Statoil (osakaal portfellis ) on Norras baseeruv integreeritud nafta- ja gaasikompanii, kes opereerib 34 riigis üle maailma. Me ootame nafta ja gaasihindade püsimist kõrgetel tasemetel ka lähiaastatel. Euroopa energiatarbimine kasvab ja maagaas omandab järjest suuremat tähtsust Lääne-Euroopa (kuhu Statoil müüb enamuse oma gaasist) energiaallikate seas. Kuigi soe ilm on sel aastal gaasi hindasid oodatust madalamal hoidnud, näeme me tulevikus järk-järgulist hinnatõusu. Samuti peaks positiivselt mõjuma planeeritud uute maardlate kasutuselevõtt lähiajal. 12 kuu hinnasiht NOK 196 (13/02/07). 01. oktoobri sulgemishind 181,50 NOK TeliaSonera (osakaal portfellis ) on Põhjamaade suurim telefonioperaator. Firma tulemusi iseloomustavad hetkel väga tugev kasv ja kasumlikkus Euraasias ja Venemaal (MegaFon), stabiilselt tugev tulu positsioon Baltimaades ning kehvad tulemused Põhjamaade mobiilside turul. Firma pikaajaliseks sihiks on olla kõige kuluefektiivsem telekommunikatsiooni ettevõte regioonis. TeliaSonera aktsia kaupleb konkurentidega võrreldes atraktiivsel hinnatasemel, jäädes turu keskmistele näitajatele kuni alla. 12 kuu hinnasiht SEK 59 (30/07/07). 01. oktoobri sulgemishind 58 SEK 10
Portfelli ettevõtted TrygVesta (osakaal portfellis ) on Taanis baseeruv suuruselt teine varakindlustusteenuste pakkuja Põhjamaades. Peale Nordeast eraldumist on firma teinud läbi väga eduka restruktureerimise. Nordea Bank on firma strateegiliseks partneriks Soomes ja Rootsis, kus müüakse nende kindlustustooteid panga kontorite kaudu ja nemad omakorda müüvad Nordea pensionitooteid. Firma omab turul väga tugevat positsiooni. Suurimaks riskiks on investeerimisportfelli suur aktsiapositsioon, mistõttu aktsiaturgude kukkumine võib olulised mõjutada firma kasumlikkust. SEB Enskilda analüütikute soovitus: Hoia, 12 kuu hinnasiht DKK 500 (01/03/07). 01. oktoobri sulgemishind 421 DKK UPM Kymmene (osakaal portfellis ) on Soomes baseeruv rahvusvaheline paberitootja, tehastega Euroopas, Põhja- Ameerikas ja Hiinas. Turuliider maailmas ajakirjadepaberi tootmises ja üks suuremaid Euroopas ajalehepaberi ja kvaliteetpaberi tootmises. Oodatava kasumikasvu poolest parim Põhjamaade paberitootja, kes lõikab kasu nii kvaliteetpaberi hinnatõusust kui ka väga vähesest sõltuvusest välistest energiaallikatest. Suurimaks probleemiks on USD nõrkus, mis vähendab nende Põhja- Ameerika operatsioonide kasumlikkust. SEB Enskilda analüütikute soovitus: Hoia, 12 kuu hinnasiht EUR 18,5 (24/09/07) 01. oktoobri sulgemishind 16,89 EUR 11
Võrdlus maailma indeksiga 160 150 Maailma indeks Skandinaavia firmade portfell 140 130 120 110 100 90 sept.05 märts.06 sept.06 märts.07 sept.07 12
Investeerimishoius 123 Skandinaavia TOP10 USD Tootluse seotus EURUSD kursiga Tootlus Tootlus Tootlus 2 Tootlus 3 EURUSD +15% 11,5% 23, 34,5% EURUSD + 11, 22, 33, EURUSD +5% 10,5% 21, 31,5% EURUSD 10, 20, 30, EURUSD -5% 9,5% 19, 28,5% EURUSD - 9, 18, 27, EURUSD -15% 8,5% 17, 25,5% Dollari nõrgenemine põhjustab deposiidi põhiosa ja garanteeritud intressi vähenemist Eesti kroonides väljendatuna, samas võimalik lisaintress suureneb. Ülalolevas tabelis on mõned näited, kuidas USA dollari kursi kõikumine võib mõjutada hoiuselt teenitavat lisaintressi. EURUSD tõus märgib euro tugevnemist (1 euro eest saab rohkem dollareid). 13