Fundamentaalne analüüs Sten Pisang Tartu 2008
Täna tuleb juttu Fundamentaalse analüüsi olemusest Erinevatest meetoditest Näidetest 2 www.lhv.ee
Mis on fundamentaalne analüüs? Fundamentaalseks analüüsiks nimetatakse ettevõtte analüüsimist ja hindamist keskendudes finantsaruannetele, juhtkonnale, konkurentsile ja üldisele turusituatsioonile. Eesmärk on leida alahinnatud ettevõtteid või ootustest kiiremini kasvavaid ettevõtteid Fundamentaalne analüütik: Uurib finantsaruandeid ja statistikat Teeb prognoose Loeb teiste analüüse ja hinnanguid 3 www.lhv.ee Suhtleb juhtkonnaga
Fundamentaalne analüüs Ajaperiood Fundamentaalne analüüs Tehniline analüüs Osakaal 4 www.lhv.ee
Turg eksib lühiajaliselt, pikaajaliselt mitte Lühiajaliselt kõigutavad aktsia hinda pigem emotsioonid ja psühholoogia (tehniline analüüs) Pikas perspektiivis liiguvad aktsiahinnad ettevõtte õiglase väärtuse poole Eesmärk on leida turu eksimusi 5 www.lhv.ee
Kuidas alustada analüüsimist? Ülalt alla ehk Top-down Regioon Alt üles ehk Bottom up Ettevõte Riik Väliskeskkond Majandussektor Ettevõte 6 www.lhv.ee
Aruanded Kõige olulisemad on kasumiaruanne ja bilanss Kasumiaruandes: Käibe kasv Kulude osakaal käibest Kulude struktuur Ühekordsete tulude/kulude analüüs KASUM Bilansis: Varud Nõuded ostjate vastu 7 www.lhv.ee Võlad
Kasumiaruanne 8 www.lhv.ee
Prognoosimine Pööra tähelepanu eelmise aasta samale perioodile, jälgi sessoonsust! 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 Q1/06 Q2/06 Q3/06 Q4/06 Q1/07 Q2/07 Q3/07E Q4/07E 9 www.lhv.ee
Kasum lahtivõetuna (Baltika, miljonit eurot) 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0-0.2 Q1/07 Q2/07 Q3/07 Q4/07 Puhas kas um Erakorraline kas um Kas um ilm a e rakorralis te tulude ta 10 www.lhv.ee
Kasumlikkus Kasumi absoluutnumbri kõrvalt vaata ka marginaale ehk kasumlikkust! Brutokasumi marginaal = brutokasum / müügitulu Ärikasumi marginaal = ärikasum / müügitulu Puhaskasumi marginaal = puhaskasum / müügitulu Kas kasumlikkus kasvab või langeb, mis põhjusel? 11 www.lhv.ee
Hinnatase Hea ettevõte hea investeering Hinnataseme (valuatsiooni) leidmiseks kasutatakse peamiselt: Diskonteeritud rahavoogude meetod (discounted cash flow DCF) Suhtarvude meetod Võrdlevanalüüs 12 www.lhv.ee
Suhtarvud (1) P/E = aktsia turuhind (P) / kasum aktsia kohta (EPS) Kasum aktsia kohta = aastane kasum / aktsiate arv Näide Kasum: 100 mln EEK Aktsiate arv: 10 mln Kasum aktsia kohta = 100 / 10 = 10 EEK Aktsia turuhind: 150 EEK P / E = 150 / 10 = 15x 13 www.lhv.ee
Suhtarvud (2) P/E suhtarv sõltub: Kasumi kasvukiirusest Ettevõtte riskitasemest Osaliselt ettevõtte tegevusalast Aktsiaturgude ajalooline keskmine P/E on umbes 15x Tehnoloogiasektoril kõrgem Vana majanduse ettevõtetel madalam 14 www.lhv.ee
Suhtarvud (3) Dividenditootlus Kasutatakse peamiselt aeglasemalt kasvavate ettevõtete puhul, mis ei vaja enam suuri investeeringuid ja saavad suurema osa kasumist saab aktsionäridele välja maksta (näiteks telekomid) Dividenditootlus = dividend aktsia kohta / aktsia turuhind Näide Eesti Telekomi 2007. aasta prognoositav dividend: 0,65 EUR Aktsia turuhind: 7,6 EUR Dividenditootlus = 0,65 / 7,6 = 8,5% 15 www.lhv.ee
Võrdlev analüüs Ette võ te Riik Turukap. P/ E Dividenditootlus (EURm ln) 2007 2008E 2009E 2007E 2008E France Te le com Prants us m aa 61,760 10.2 11.6 10.8 5.5% 5.9% De uts che Te le kom* Saks am aa 59,227 20.4 16.7 14.7 5.9% 6.0% Te liasone ra Roots i 27,382 12.4 11.8 10.8 7.7% 5.8% Te le nor Norra 22,988 13.1 12.3 11.1 2.9% 3.4% He lle nic Te le com m unication* Kre e ka 10,264 15.1 13.1 11.1 3.2% 3.8% Te le kom unikacja Pols ka Poola 8,991 13.7 13.5 12.6 7.1% 7.2% Te le fonica O2 Tš e hhi 6,227 16.9 14.5 13.9 9.0% 8.0% Te le 2 Roots i 6,171 na 15.7 12.0 1.7% 2.4% Elis a Corporation Soom e 3,213 15.2 14.1 12.8 7.9% 6.7% Ke s km ine 14.6 13.7 12.2 5.7% 5.5% Ee s ti Te le kom Ee s ti 1,048 10.9 9.8 9.4 8.6% 9.1% Üle/alahinnatud võrre lde s s arnas te e tte võte te ga -25.5% -28.5% -23.0% Ke s km ine 14.6 13.7 12.2 5.7% 5.5% TEO LT Le e du 515 10.9 10.3 9.7 8.7% 8.7% Üle/alahinnatud võrre lde s s arnas te e tte võte te ga -25.5% -24.8% -20.6% Allikas: Bloomberg, LHV (Eesti Telekom, TEO LT) *2007 aasta oodatav P/E 16 www.lhv.ee
Kokkuvõte Vaatamata sellele, et fundamentaalne analüüs kätkeb endas palju arvude analüüsimist, on see meetod vähemalt sama palju kunst kui teadus Nii aruannete ja juhtkonna analüüs, kui ka tuleviku prognoosimine on subjektiivne Alati tuleb arvestada ka turgudel valitsevate meeleoludega, mis liigutavad aktsiahindasid 17 www.lhv.ee