Investeerimishoius Uued arenevad turud Hea alternatiiv, kui börsid on rahutud 1
Investeerimishoius Uued arenevad turud Müügiperiood Hoiuperiood Hoiuvaluuta Min.summa Riskipreemia: Alusvara: 03.11.2009 30.11.2009 02.12.2009 20.12.2012 Eesti kroon Euro 1000 krooni 100 eurot Inv.hoius 251 Uued arenevad turud EEK riskipreemiaga Inv.hoius 253 Uued arenevad turud EUR riskipreemiaga BNP Paribas Next 11 Core 8 Excess Return Index 10% 10% BNPINEER Osalus alusvara tõusus Inv.hoius 250 Uued arenevad turud EEK Inv.hoius 251 Uued arenevad turd EEK riskipreemiaga Inv.hoius 252 Uued arenevad turud EUR Inv.hoius 253 Uued arenevad turud EUR riskipreemiaga 70-85% 120-150% 20-35% 75-105% 2
Next-11: tõusev maailma majanduskasvu toetaja 1/2 Brasiilia, Venemaa, India ja Hiina ( BRIC majandused ) järel tõusevad esile 11 uut riiki oluliste tegijatena maailmamajanduses. Next-11 majandused kasvavad kiirelt, tingituna suurest rahvaarvust, struktuurilistest ja seadusandlikest reformidest ja käibe kasvust. Allikad: BNP Paribas, IMF, World Economic Outlook 3
Next-11: tõusev maailma majanduskasvu toetaja 2/2 Tohutu investeeringute sissevool stimuleerib Next-11 majandusi. Hetkel saavad nad 6% maailma välismaistest otseinvesteeringutest. Next-11 võtavad üle maailma majanduskasvu teatepulga. Välisinvesteeringute sissevool Next-11 riikidesse (2004-2006) Prognoos: SKT riigi kohta 2050. aastal USD milj 80,000 60,000 40,000 20,000 0 + 36% + 24% 2004 2005 2006 Lõuna-Korea Mehhiko Türgi Indoneesia Pakistan Filipiinid Egiptus Vietnam Välisinvesteeringud Next-11 riikidesse kasvasid 64% perioodil 2004-2006 Mehhiko, Türgi ja Egiptus korjasid maksimaalsed summad aastal 2006 USD mld 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Hiina USA India Brasiilia Mehhiko Venemaa Indoneesia Jaapan Suurbritannia Saksamaa Nigeeria Prantsusmaa Lõuna-Korea Türgi Vietnam Kanada Filipiinid Itaalia Iraan Egiptus Pakistan Bangladesh 6 neist on 15 esimese hulgas aastaks 2050 Allikad: BNP Paribas, IMF, World Economic Outlook, World Investment Report 4
Next-11: hea demograafilise olukorraga Tohutu rahvaarv ja suurenenud tarbimine hoogustab Next 8 riikide majandusi. SKT ja rahvaarvu kasvud: Next-11 vs Arenenud majandused Next 8 2008 SKT inimese kohta (USD) % 6 5 4 3 2 1 0 SKT ootused p.a. (2005-2010) Rahvastiku kasv p.a. (2006) N-11 USA Japan Allikad: BNP Paribas, Deutsche Bank Research, Goldman Sachs Next-11 majandused lõikavad tulu rahvaarvu kasvust, mis suurendab sisetarbimist Next-11 oodatav demograafiline kasvumäär aastateks 2005-2010 on rohkem kui 5.2%, võrdluseks USAs on see 2.8% (allikas Deutsche Bank Research, Goldman Sachs) Vietnam Filipiinid Pakistan Türgi Egiptus Indoneesia Korea Mehhiko 1 069 1 875 1 042 9 865 2 168 2 275 19 357 10 363 Alliakd: BNP Paribas, IMF, World Economic Outlook Enamik neist peaks jõudma üle 3 000 USD piiri aastaks 2025 5
Next-11: eripalgeline rühm Individuaalsed edulood ja riskid on Next-11 rühmas väga erinevad: Esindatus kõigis peamistes geograafilistes piirkondades: üks riik Euroopast, Ladina-Ameerikast ja Lähis-Idast, kaks Aafrikast ja Okeaaniast, neli Kaug-Idast ja Kagu-Aasiast. Tohutud erinevused arengutasemetes: Lõuna-Korea sissetulekute tase on rohkem kui kaks korda kõrgem kõigist teistest Next-11 riikidest. Koos Mehhikoga, rikkuselt järgmisega, on nad juba OECD liikmed. Türgi on arengutaseme standardite poolest samuti päris heal järjel. Kontrastina on Bangladesh üks maailma kõige vaesemaid riike. Linnastumise, väliskaubandusele avatuse ja välismaiste otseinvesteeringute erinevad tasemed: vähemarenenud majandusega riikidel on madal linnastumise tase; välisinvesteeringud ulatuvad olematutest (Iraan) väga suurteni (Nigeeria ja Vietnam) Erinev rahvaarv: väikseim 48 miljonit Koreas ja suurim 225 miljonit Indoneesias Aktsiaturu arengu eri suunad: tavaliselt leiduvad arenevatele turgudele investeerivates indeksites vaid viis Next-11 riiki (Türgi, Korea, Indoneesia, Filipiinid ja Mehhiko). Turgudele ligipääsu võimalused erinevad märkimisväärselt. 6
Next-11 kaubeldava aktsiaturuga riigid: kiirpilk Piirkond Riik Koht (SKT) SKT (USD mld) Kasv (2008) Rahvaarv (miljonites) Tähtsaim börsiindeks Indeksi tootlus p.a (okt2004-okt2009) Indoneesia 19 512 6,1% 225 Jakarta Composite Index 36,4% Lõuna- Korea 15 929 2,2% 48 KOSPI 200 Index 20,1% Aasia Pakistan 48 165 2,7% 158 Karachi 100 Index 14,9% Filipiinid 47 167 3,9% 89 PCOMP Index 12,3% Vietnam 60 90 6,2% 84 Viet Nam Index 31,3% EMEA Egiptus Türgi 49 17 163 730 7,2% 1,1% 75 74 DJ CASE Egypt Titans 20 Istanbul SE National 30 Index 45,9% 24,0% Lat-Am Mehhiko 13 1 088 1,3% 105 Mexico Bolsa Index 30,7% Allikad: BNP Paribas, IMF, Bloomberg, teised avalikud allikad 7
Next-11 kaubeldava aktsiaturuga riigid: Indoneesia Ülevaade Rahvaarv 2008 SKT inimese kohta 2008e SKT kasv SKT koht IMF järgi Riigi reitingud 225 mln (+1,5% p.a.) USD 2 275 6,1% #19 BB- / Ba2 Tugevused Kasvu soodustab kõrge eratarbimine, madalad tööjõukulud, tööjõu hea kvaliteet ja tugev eksport. Restruktureerimine: likviidsus, eelarve- ja rahapoliitika. Rohkem arenenud, tugev pangandussektor ja taastuv korporatiivsektor. Toetav piirkondlik asend ja eripalgelised kaubanduspartnerid. Väärtpaberibörs: Jakarta Stock Exchange Noteeritud Turukapitalisatsioon 387 ettevõtet USD 195 mlrd 5 aasta ajaloolised tootlused Allikad: BNP Paribas, IMF, Bloomberg, teised avaliku allikad, indikatiivsed 2008. aasta seisuga 8
Next-11 kaubeldava aktsiaturuga riigid: Lõuna-Korea Ülevaade Rahvaarv 2008 SKT inimese kohta 2008e SKT kasv SKT koht IMF järgi Riigi reitingud 48 milj (+0,5% p.a.) USD 19 357 2,2% #15 A / A2 Tugevused Sisenõudluse taastumine. Edukas korporatiivsektori restruktureerimine koos tugeva võlakoormuse vähendamisega. Väärtpaberibörs: Korea Exchange Noteeritud Turukapitalisatsioon 5 aasta ajaloolised tootlused 754 ettevõtet USD 713 mlrd Tugev likviidsus ja valitsuse hea rahaline olukord. Kõrge uurimis- ja arendustegevuse intensiivsus, mis vastab USA ja Saksamaa tasemetele. Allikad: BNP Paribas, IMF, Bloomberg, teised avaliku allikad, indikatiivsed 2008. aasta seisuga 9
Next-11 kaubeldava aktsiaturuga riigid: Pakistan Ülevaade Rahvaarv 2008 SKT inimese kohta 2008e SKT kasv SKT koht IMF järgi Riigi reitingud 158 milj (+2,0% p.a.) USD 1 042 2,7% #48 B- / B3 Tugevused 1990ndate lõpus alanud liberaliseerimisreformi edu: erasektori rolli tõus majanduses ja võlakoormuse vähenemine. Väärtpaberibörs: Karachi Stock Exchange Noteeritud Turukapitalisatsioon 5 aasta ajaloolised tootlused 671 ettevõtet USD 34 mlrd Suur välismaiste otseinvesteeringute sissevool: FDI numbreid toetavad privatiseerimine ja uusprojektid. Allikad: BNP Paribas, IMF, Bloomberg, teised avaliku allikad, indikatiivsed 2008. aasta seisuga 10
Next-11 kaubeldava aktsiaturuga riigid: Filipiinid Ülevaade Rahvaarv 2008 SKT inimese kohta 2008e SKT kasv SKT koht IMF järgi Riigi reitingud 89m (+1,8% p.a.) USD 1 875 3,9% #47 BB- / Ba3 Tugevused Madal inflatsioon, stabiilne sisenõudlus ja tugevam peeso Finants-ja eelarvereformid alates 2001 Väärtpaberibörs: Philippine Stock Exchange Noteeritud Turukapitalisatsioon 5 aasta ajaloolised tootlused 261 ettevõtet USD 68 mlrd Suur välisinvesteeringute sissevool kaevandustesse ja allhangete sektoritesse. Allikad: BNP Paribas, IMF, Bloomberg, teised avaliku allikad, indikatiivsed 2008. aasta seisuga 11
Next-11 kaubeldava aktsiaturuga riigid: Vietnam Ülevaade Rahvaarv 2008 SKT inimese kohta 2008e SKT kasv SKT koht IMF järgi Riigi reitingud 84m (+1,0% p.a.) USD 1 069 6,2% #60 BB / Ba3 Tugevused Elavat kasvu toetavad sisenõudlus, eksport, tööstussektori laienemine ja stabiilne poliitiline keskkond. Väärtpaberibörs: Ho Chi Minh City Securities Trading Center Noteeritud Turukapitalisatsioon 5 aasta ajaloolised tootlused 179 ettevõtet USD 23 mlrd Hiljutine astumine WTO-sse jaanuaris 2007. Surve 200 suurimale ettevõttele suurendada avalikult kaubeldavate aktsiate osakaalu peaks parandama likviidsust märkimisväärselt. Allikad: BNP Paribas, IMF, Bloomberg, teised avaliku allikad, indikatiivsed 2008. aasta seisuga 12
Next-11 kaubeldava aktsiaturuga riigid: Egiptus Ülevaade Rahvaarv 2008 SKT inimese kohta 2008e SKT kasv SKT koht IMF järgi Riigi reitingud 75m (+2,0% p.a.) USD 2 168 7,2% #49 BB+ / Ba1 Tugevused Soodus demograafiline olukord Poliitiline stabiilsus lühiajalises perspektiivis 2004 alustati edukat reformiprogrammi: maksude ja tollide langetamine, investeeringute soodustamine, inflatsiooniga võitlemine, pangandussektori reform ja erastamisprogramm. Väärtpaberibörs: Cairo & Alexandria Stock Exchange Noteeritud Turukapitalisatsioon 5 aasta ajaloolised tootlused 170 ettevõtet USD 104 mlrd Allikad: BNP Paribas, IMF, Bloomberg, teised avaliku allikad, indikatiivsed 2008. aasta seisuga 13
Next-11 kaubeldava aktsiaturuga riigid: Türgi Ülevaade Rahvaarv 2008 SKT inimese kohta 2008e SKT kasv SKT koht IMF järgi Riigi reitingud 74m (+2,0% p.a.) USD 9 865 1,1% #17 BB- / Ba3 Tugevused Tugev tööviljakusele baseeruv majanduskasv Tugev eelarvedistsipliin ja restruktureeritud pangandussüsteem Väärtpaberibörs: Istanbul Stock Exchange Noteeritud Turukapitalisatsioon 5 aasta ajaloolised tootlused 314 ettevõtet USD 217 mlrd Võimas ekspordikasv: +14% (2007. aasta esimesel poolaastal) vaatamata valuutakursi tugevnemisele. Allikad: BNP Paribas, IMF, Bloomberg, teised avaliku allikad, indikatiivsed 2008. aasta seisuga 14
Next-11 kaubeldava aktsiaturuga riigid: Mehhiko Ülevaade Rahvaarv 2008 SKT inimese kohta 2008e SKT kasv SKT koht IMF järgi Riigi reitingud 105m (+1,2% p.a.) USD 10 363 1,3% #13 BBB+ / Baa1 Tugevused Väärtpaberibörs: Bolsa Mexicana de Valores Rikkalikult maavarasid, arenenud tehnoloogia ja tohutu töökäte arv. Noteeritud Turukapitalisatsioon 3508 ettevõtet USD 426 mlrd Kiiretel strukturaalsetel reformidel on poliitiline konsensus. 5 aasta ajaloolised tootlused Paranenud likviidsus välisvõlg/skt: 25.5%- lt (2003) 19.8%-le (2007). Tugev välismaiste otseinvesteeringute sissevool. Allikad: BNP Paribas, IMF, Bloomberg, teised avaliku allikad, indikatiivsed 2008. aasta seisuga 15
Investeerimishoiuse Uued arenevad turud alusvara Investeerimishoiuse Uued arenevad turud intressiarvestus tugineb Prantsusmaa suurpanga BNP Paribas poolt koostatavale indeksile BNP Paribas Next 11 Core 8 Excess Return Index, mis sisaldab Indoneesia, Mehhiko, Lõuna-Korea, Vietnami, Türgi, Egiptuse, Filipiinide ja Pakistani ettevõtete aktsiad. Riikide osakaalud määratakse indeksis aktsiate kaubeldavuse, majanduste suuruse ja majanduskasvu väljavaadete põhjal. Alusvaraks olev indeks sisaldab lisaks hinnakõikumise kontrolli. Hinnakõikumise suurenemisel tõstetakse investeering osaliselt rahasse. Mida suurem on hinnakõikumine, seda suurem osa investeeringust asendatakse rahaga. Eesmärgiks on hoida indeksi volatiilsus alla 18% taseme. Excess Return indeksis arvestatakse portfelli kogutootlusest (hinnamuutus pluss dividendid) maha riskivaba rahaturu intress (3-kuu EURIBOR). NB! palume tutvuda lisainfoga Indeksi kohta pakkumistingimuste osas Oluline informatsioon. Lisainformatsiooni leiate veebilehelt: http://www.bnpparibasindex.com 16
Next 11 Core 8 Countries: valikuprotsess I SAMM Riikide valik Riikide valik lähtuvalt aktsiate kaubeldavusest Puuduvad valuutapiirangud Puuduvad piirangud välismaistele investoritele aktsiate omamiseks Reguleeritud aktsiabörs, kus toimub pidev kauplemine Piisav likviidsus II SAMM Riikide osakaalud Riikidele antakse osakaalud lähtuvalt nende majanduse suurusest ja oodatavast majanduskasvust 2/3 osakaalust lähtuvalt riigi sisemajanduse koguprodukti suurusest 1/3 osakaalust lähtuvalt oodatavast majanduskasvust III SAMM Ettevõtete valik Ettevõtete valik lähtuvalt likviidsusest ja turukapitalisatsioonist Turukapitalisatsioon vähemalt 300 milj USD Päeva keskmine kauplemismaht 1,5 milj USD viimase 30 kauplemispäeva jooksul BNP Paribas Next 11 Core 8 Index Indeksi koosseisus on igast riigist maksimaalselt 6 ettevõtet. Indeksit korrigeeritakse kaks korda aastas - mai ja novembri kuuendal kauplemispäeval (kasutades sulgemishindasid) 17
Indeksi koosseis 1/2 Ettevõte Riik Turukapit. (MEUR) Osakaal Ettevõte Riik Turukapit. (MEUR) Osakaal 1 AMERICA MOVIL Mehhiko 44 551 4,30% 23 BUMI RESOURCES TBK Indoneesia 2 618 2,50% 2 TELEFONOS DE MEXICO Mehhiko 10 857 4,30% 24 TAMBANG BATUBARA BUKIT Indoneesia 1 784 2,50% 3 FOMENTO ECONOMICO MEXICANO Mehhiko 8 285 4,30% 25 ORASCOM CONSTRUCTION Egiptus 15 564 4 GRUPO TELEVISA Mehhiko 6 140 4,30% 26 TELECOM EGYPT Egiptus 6 373 5 CEMEX Mehhiko 5 842 4,30% 27 ORASCOM TELECOM Egiptus 16 370 6 DESARROLLADORA HOMEX Mehhiko 1 068 4,30% 28 MOBINIL-EGYPTIAN MOBILE Egiptus 4 170 7 SAMSUNG ELECTRONICS Lõuna-Korea 46 410 3,80% 29 T M G HOLDING Egiptus 3 165 8 POSCO Lõuna-Korea 20 677 3,80% 30 EFG-HERMES Egiptus 3 871 9 HYUNDAI HEAVY INDUSTRIAL Lõuna-Korea 8 619 3,80% 31 PHILIPPINE LONG DISTANCE TELEPHONE Filipiinid 6 210 10 SHINHAN FINANCIAL GROUP Lõuna-Korea 8 421 3,80% 32 AYALA CORPORATION Filipiinid 2 145 11 LG DISPLAY Lõuna-Korea 5 980 3,80% 33 MANILA ELECTRIC COMPANY Filipiinid 1 928 12 HYNIX SEMICONDUCTOR Lõuna-Korea 4 295 3,80% 34 AYALA LAND Filipiinid 1 696 13 AKBANK Türgi 8 924 2,90% 35 ENERGY DEVELOPMENT Filipiinid 818 14 TURKCELL ILETISIM HIZMET Türgi 8 269 2,90% 36 ASIA COMMERCIAL BANK Vietnam 1 081 15 TURKYE GARANTI BANKASI Türgi 7 438 2,90% 37 SAIGON THUONG TIN COMMERCIAL Vietnam 521 16 TURKIYE IS BANKASI Türgi 6 757 2,90% 38 FPT CORP Vietnam 371 17 YAPI VE KREDI BANKASI Türgi 4 731 2,90% 39 OIL & GAS DEVELOPMENT Pakistan 2 937 0,90% 18 TURKIYE HALK BANKASI Türgi 3 401 2,90% 40 PAKISTAN PETROLEUM Pakistan 1 427 0,90% 19 TELEKOMUNIKASE Indoneesia 10 338 2,50% 41 MCB BANK Pakistan 976 0,90% 20 ASTRA INTERNATIONAL Indoneesia 5 796 2,50% 42 NATIONAL BANK OF PAKISTAN Pakistan 670 0,90% 21 BANK RAKYAT INDONESIA Indoneesia 5 305 2,50% 43 ENGRO CHEMICAL Pakistan 365 0,90% 22 PERUSAHAAN GAS NEGARA Indoneesia 4 741 2,50% 44 PAKISTAN OILFIELDS Pakistan 322 0,90% 29/05/2009 seisuga 18
Indeksi koosseis 2/2 RIIKIDE OSAKAAL SEKTORITE OSAKAAL Lõuna-Korea 23% Telekom 19% Mehhiko 26% Türgi 17% Finantsteenused 28% Tarbekaubad 15% Vietnam 3% Filipiinid Egiptus 5% Pakistan 6% 5% Indoneesia 15% Energia 3% Kestvuskaubad 4% Kommunaalteenused 4% IT 11% Baasmaterjalid Tööstus 10% 6% 19
Ajalooline tootluste võrdlus 120 BNP Paribas Next 11 Core 8 Excess Return Index Maailma aktsiaindeks 100 80 60 08.08 10.08 12.08 02.09 04.09 06.09 08.09 10.09 Joonisel on võrreldud Investeerimishoiuse Uued arenevad turud alusvara ja maailma aktsiaindeksi ajaloolist tootlust alates BNP Paribas Next 11 Core 8 Excess Return Index käikulaskmisest 2008. aasta augustist. Maailma aktsiaindeksina on kasutatud eurodes noteeritud MSCI World indeksit. Eelmiste perioodide tootlus ei tähenda lubadust ega viidet järgmiste perioodide tootluste kohta. Joonise allikas: Thomson Reuters 20
Miks investeerida? Kiiresti arenevad majandused. Kõiki indeksis olevaid riike iseloomustab kiire majanduskasv, mida toetavad suur rahvaarv, majandusreformid ja väliskaubanduse aktiivsus. Senisel tasemel kasvu jätkumine võib tõsta need riigid paarikümne aasta pärast maailma edukate majandusriikide hulka. Mitmekesine portfell. Indeksis olevad riigid on erinevatest geograafilistest piirkondadest ja erineval arengutasemel, samuti mõjutavad nende majanduskasvu erineva iseloomuga tegurid. Investeerimise seisukohast annab see huvitava ja hästi hajutatud investeeringu. Välisinvesteeringud. Nendesse maadesse on suur välisinvesteeringute sissevool, mis moodustab kuni 6% kogu maailma välisinvesteeringutest. Välisinvesteeringute maht nendesse riikidesse on pidevalt kasvanud, andes majanduskasvuks vajaliku likviidsuse. Noor elanikkond. Kõiki neid riike iseloomustab suur rahvaarv ja noore elanikkonna suur osakaal populatsioonist. Piisava tööjõu olemasolu annab eelduse majanduskasvu jätkumisele. Samas tuleb arvestada, et: Riskipreemiaga hoiuste puhul võib kaotada tasutud riskipreemia. Kui alusvara hind langeb või ei tõuse piisavalt, ei teenita tagasi tasutud riskipreemiat. Arenevatel turgudel võib investeerimiskeskkond poliitilistel või seadusandlikel põhjustel oluliselt muutuda. Muutused indeksisse kuuluvate riikide poliitilises süsteemis või seadusandluses võivad muuta nendesse riikidesse investeerimise võimatuks või suurendada tehingutega kaasnevaid kulusid sedavõrd, et see mõjub negatiivselt alusvara väärtusele. 21
Lisainfo Kai Kutsar struktureeritud toodete müügijuht SEB Tel 665 7194 E-post kai.kutsar@seb.ee HOIATUS: Käesolev materjal ei ole piisav lõpliku investeerimisotsuse tegemiseks! Enne lõpliku investeerimisotsuse tegemist tuleb põhjalikult tutvuda investeerimishoiuse lepingu- ja pakkumistingimustega ning olulise infoga SEB veebilehel, aadressil www.seb.ee/investorkaitse, sealhulgas eriti tähelepanelikult infoga tootega kaasnevate riskide kohta ning vajadusel konsulteerida asjatundjaga. 22
Oluline informatsioon Ühtegi tehingut ei ole ühegi Indeksi Sponsori (BNP Paribas) poolt mistahes viisil toetatud, heaks kiidetud, müüdud ega reklaamitud. Indeksi Sponsor ei anna mingeid lubadusi, ei otseselt ega kaudselt, tulemustele, mida võiks saavutada vastava Indeksi kasutamisel ega taseme kohta, millel vastav Indeks asub mistahes konkreetsel päeval, konkreetsel ajahetkel ega mingil muul moel. Ükski Indeks ega ka vastava Indeksi Sponsor ei vastuta ühegi isiku ees ühegi (hooletuse tõttu või muul moel tekkinud) vea eest vastavas Indeksis ja vastaval Indeksi Sponsoril ei ole kohustust kedagi informeerida mistahes veast Indeksis. Ükski Indeksi Sponsor ei avalda otseselt ega kaudselt mingeid seisukohti ostu või tehinguga seotud mistahes riskide võtmise mõistlikkuse osas. Kummalgi poolel ei ole Indeksi Sponsori vastu mistahes regressi- ega muud nõudeõigust olukorras, kui teatud Indeksi väärtust ei ole avaldatud või vigade eest indeksi arvutamises või mistahes muul alusel seoses mistahes Indeksi, selle tootmise, taseme või koostisosadega. Ükski pool ei vastuta teiste poolte ees seoses Indeksi Sponsori tegevuse või tegevusetusega vastava Indeksi arvutamisel, korrigeerimisel või säilitamisel. Ükski osapool ei ole seotud ega oma kontrolli ühegi Indeksi ega vastava Indeksi Sponsori üle või kontrolli ühegi Indeksi arvutamise, koosseisu või levitamise üle. Indeksi Sponsor ei ole vastutav ühegi paranduse ega muutuse eest Indeksi arvutusmetoodikas. Indeksi Sponsoril ei lasu kohustust jätkata Indeksi arvutamist, avaldamist ja levitamist ega vastutust Indeksi arvutamise peatamise või katkestamise eest. Indeksi Sponsor keeldub igasugusest vastutusest seoses Indeksi tasemega mistahes ajahetkel ja ei vastuta mistahes kahju eest, mis on kas otseselt või kaudselt seotud indeksiga. 23